Альтернативные источники финансирования для бизнеса

Ликвидность — это кровь бизнеса, без которой он погибает, и чем больше кассовый разрыв, тем стремительнее смерть компании.

Основной задачей финансового директора является обеспечение достаточного уровня ликвидности для обеспечения бесперебойной деятельности всех производственных процессов. Этому и посвящена данная статья, в которой мы рассмотрим помимо привычных источников финансирования альтернативные, доступные бизнесу в настоящее время.

Структура капитала и баланс собственных и заемных средств — дискуссионный вопрос. Встречаются ситуации, когда акционеры совсем не готовы использовать заемный капитал из-за риска потери контроля. Применяются и противоположные стратегии, когда развитие компании проводится агрессивными темпами и объем привлеченных средств для реализации стратегических задач может быть колоссальным.

Мастерство финансового директора заключается в том, чтобы выбрать подходящую комбинацию доступных источников финансирования, чтобы обеспечить текущую операционную деятельность и решение стратегических задач, в том числе использовать новые альтернативные источники привлечения финансирования, которые позволят диверсифицировать риски и сделать управление ликвидностью еще более гибким.

Очевидный минус — низкая скорость развития компании.

Не будем подробно останавливаться на банковском финансировании, т.к. это самый распространенный источник привлечения средств.

Основные ограничения, с которыми сталкивается компания при банковском финансировании:

Когда у компании нет свободных от обременения активов или дополнительных объектов недвижимости, которые можно предложить в качестве залога, привлечение дополнительных кредитов видится маловероятным.

Однако в линейке банковских продуктов для компаний малой и средней капитализации (малого и среднего предпринимательства — МСП, табл. 1) в рамках национального проекта «Малое и среднее предпринимательство и поддержка индивидуальной предпринимательской инициативы» предусмотрена возможность кредитования под залог прав на интеллектуальную собственность в размере 31 млрд руб. в 2019–2024 гг.

Таблица 1. Критерии определения субъектов МСП

Для компаний такой вид заимствований помимо диверсификации инструментов финансирования является еще и важным шагом к формированию публичной истории. Обширная география уже проведенных выпусков, разнообразие отраслей экономики, в которых представлены эмитенты, а также опережающие темпы достижения целей национального проекта по этому инструменту позволяют сделать вывод, что данный вид финансирования становится привычным. Доступные методы государственной поддержки делают его еще более привлекательным.

Портрет потенциального эмитента для выпуска корпоративных облигаций гораздо шире по сравнению с требованиями к субъектам МСП по ФЗ-209. Для эмитентов «Сектора роста» критерии отбора следующие:

Из плюсов данного инструмента финансирования можно выделить ключевые:

Минусы тоже есть, конечно, но в долгосрочной перспективе часть из них нивелируется:

Как уже упоминалось, существует целая система инструментов поддержки субъектов МСП при выходе на фондовый рынок. Помимо инфраструктурных возможностей, предоставляемых самой Московской биржей, существенная финансовая поддержка предусмотрена в Постановлении Правительства №532. Если кратко, то компании возмещается до 1,5 млн руб., потраченных на организацию выпуска через профессиональных участников рынка ценных бумаг, и далее возмещается до 70% от ключевой ставки ЦБ РФ по купонным выплатам. Компания сначала размещает выпуск, подтверждает оплату затрат на его подготовку, а уже после этого обращается через Министерство экономического развития для получения субсидии. Заседания комиссии проводятся не менее двух раз в год (заявки принимаются до 1 июля и до 1 октября текущего финансового года).

Субсидии предоставляются эмитентам, которые на момент подачи заявки соответствуют следующим критериям:

Помимо этих критериев должно иметься подтверждение договорных отношений с организатором выпуска, полной оплаты обязательств по договору, а также отсутствия просрочек по выплате купона по облигациям.

Решение о предоставлении субсидии оформляется соглашением, заключенном с эмитентом и Министерством экономического развития РФ, в котором предусматриваются сроки, цели, порядок и условия предоставления субсидии, а также ответственность за нарушение условий предоставления субсидии, порядок и сроки ее возврата. Основанием для возврата являются несоответствие представленных документов требованиям, предоставление неполного перечня требуемых документов, а также недостоверность сведений в представленных эмитентом документах.

Министерство экономического развития РФ контролирует цели, условия и порядок предоставления субсидий как самостоятельно, так и посредством уполномоченных органов государственного финансового контроля.

Конечно, непросто решиться на новый опыт, особенно если он связан с привлечением финансирования. Сложно преодолеть стереотипы и ожидаемые риски, которые не всегда оправданы, но иногда у компании просто нет альтернативного источника.

Рассмотрим одного из эмитентов — ООО «С-инновации». Компания осуществляет научные исследования и разработки в области естественных и технических наук, и более 50% ее активов составляет база интеллектуальной собственности в виде патентов и ноу-хау. Нетипичный случай для российской практики, но тем он интереснее.

Компания была основана в 2011 г., на текущий момент в ней работает 52 сотрудника, девять из которых кандидаты наук. Команда прогрессивная, молодая, амбициозная, средний возраст сотрудников — 33 года. С момента основания она является резидентом Сколково и к 2014 г. смогла наладить серийный выпуск высокотехнологичной продукции. Компания производит высокотемпературные сверхпроводниковые ленты второго поколения (ВТСП) и является одним из пяти мировых лидеров в этой сфере. Оборот компании до момента размещения составил чуть более 500 млн руб.

Недостаток ликвидных объектов залога не позволил компании привлечь финансирование для развития в нужном объеме. Как и отмечалось выше, банки неохотно рассматривали права на объекты интеллектуальной собственности в качестве залогового обеспечения по кредиту. У компании оставался единственный выход — привлечение средств инвесторов через выпуск долговых инструментов на бирже.

3 июля 2019 г. «С-инновации» разместили дебютный выпуск корпоративных облигаций с помощью организатора ООО «ИК «Септем Капитал» объемом 200 млн руб. сроком обращения два года. Несмотря на то что ставка по дебютному выпуску всегда выше, чем по банковским продуктам, но в пересчете эффективной ставки в отсутствие обязательного требования залога и риска потери контроля над активами может быть сопоставимой. По данному выпуску ставка купона составила 15%, но компании удалось получить субсидию Минэкономразвития, и эффективная ставка по данному инструменту составила 10,1%.

Привлечение долгового финансирования позволило компании заказать новую производственную линию для расширения производства в 2020 г. Объем выпускаемой продукции и доля экспорта многократно возросли. По оценке компании, по итогам 2019 г. ожидается, что экспорт превысит 65% от объема выручки. Компания прогнозирует к 2022 г. как минимум удвоить выручку, увеличение EBITDA ожидается более, чем в три раза. Команда «С-инновации» продолжает непрерывные исследования и разработки (R&D) для повышения качества продукции и технологического отрыва от ближайших конкурентов.

С каждым годом конкуренция на рынке ВТСП устройств будет ужесточаться за счет появления новых компаний из Европы и Китая [8], поэтому своевременное получение оборотных средств для развития производства, удержания и последующего наращивания доли рынка является ключевым в долгосрочной стратегии компании.

Основные преимущества, которые отметило для себя руководство «С-инновации» в этом опыте привлечения финансирования:

В условиях высокой неопределенности и турбулентных явлений в национальной и мировой экономиках скорость принятия стратегических решений, вывода новых продуктов на рынок и защита продукции являются определяющими для долгосрочного существования и развития компании, поэтому важно знать и использовать все возможные способы увеличения и защиты активов, а также обеспечения достаточного для компании уровня оборотного капитала.

Источник: журнал «Управленческий учет и финансы», №1 2020 г.